2018年上半年军工板块呈下跌趋势，当前估值已低于历史平均水平
春节前，军工板块延续下跌趋势，节后军工板块止跌反弹，2018年4月中旬至今，军工板块持续下跌，截止2018年6月27日，2018年军工板块累计下跌23.58%。当前军工板块市盈率(TTM，剔除负值)为54倍，低于2010年来历史平均水平(67倍)，板块估值处于历史低位，未来具备反弹空间，但是相对其他板块，估值仍然偏高，可能限制板块反弹幅度。
行业基本面改善：军改逐步落地，一季度业绩向好，国防预算增长超预期
军工行业基本面明显改善。随着军队改革初步落地，军品订单迎补偿式增长，2018年军工板块公司一季报显示，部分军工企业订单明显增长、回款加快，军工行业基本面明显改善，航空、地面兵装子板块表现较突出；2018年国防预算增长8.10%，超过近两年平均增速，约占我国GDP的1.3%，未来提升空间大，将为我国武器装备更新提供强力支撑。
改革稳步推进：科研院所改制破冰、军民融合深度发展、军品定价机制改革稳步发展
2018年5月7日，国防科工局等8部门联合批复首家生产经营类军工科研院所(58所)转制为企业，首批41家军工科研院所转制有望加速推进，军工集团资产证券化率有望进一步提升；军民融合已上升为国家战略，2018年军民融合有望在“军转民”和“民参军”方面取得新的突破，尤其需关注信息化、零部件等领域民参军企业；军品定价议价机制改革进入深水区，短期内影响不大，但未来将影响军工行业供需结构，军工主机类厂商有望受益。
关注第四次军民融合会议的召开带来的主题行情机会
2018年3月，十九届中央军民融合发展委员会第一次全体会议召开，考虑到每隔3-6个月将召开中央军民融合发展委员会议，预计9月份左右或将召开第四次军民融合会议，关注第四次军民融合会议的召开带来的主题行情机会。
投资逻辑和机会：关注军品订单改善明显和体制改革两条主线
围绕订单改善明显和体制改革两条主线进行投资。一是军品订单改善明显，关注主机厂和核心系统供应商，并持续推荐航空板块投资机会，相关标的有中航飞机、中航沈飞、中直股份、内蒙一机、中航电子、中航机电、航发动力等；二是体制改革相关标的，关注军民融合发展投资机会，如光威复材、振芯科技、新研股份、火炬电子、中光防雷、中航光电、航天电子、航天电器、国睿科技、四创电子等。
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